Ogni azienda ha bisogno di capitale per prosperare, eppure molte lottano per trovare il giusto equilibrio tra debito e capitale proprio.
Comprendere questo equilibrio è cruciale per un'azienda per mantenere la salute finanziaria; non riuscirci può compromettere la stabilità e ostacolare la crescita.
Cos'è la struttura del capitale?
La struttura del capitale si riferisce alla combinazione di capitale di debito e capitale proprio che un'azienda utilizza per finanziare le operazioni aziendali, le spese in conto capitale, le acquisizioni e gli asset. Puoi comprendere la struttura del capitale di un'azienda osservando il suo rapporto debito/capitale proprio o debito/capitale.
Per affrontare le complessità della gestione della struttura del capitale, le aziende possono rivolgersi a software di contabilità. Questo potente strumento semplifica la gestione delle fonti di capitale, inclusi cambiali, debito a lungo termine, capitale comune e capitale privilegiato.
Esaminando le complessità della struttura del capitale, possiamo scoprire come le aziende allocano strategicamente le risorse, gestiscono i rischi finanziari e ottimizzano il loro capitale per una crescita sostenibile.Importanza della struttura del capitale
Ogni azienda ha esigenze diverse di struttura del capitale, a seconda del loro flusso di cassa e delle esigenze di supporto finanziario. Ad esempio, un'azienda di beni di consumo può avere esigenze di capitalizzazione inferiori rispetto a un'azienda di viaggi che ha maggiori esigenze di flusso di cassa a causa dei picchi stagionali. Ecco perché i proprietari e le imprese utilizzano metodi distinti di analisi del rischio e gestione del debito per modellare efficacemente la loro liquidità e struttura del capitale.
Qual è l'impatto della struttura del capitale?
La struttura del capitale determina la stabilità operativa di un'azienda, previene la sovra o sotto capitalizzazione e aumenta i profitti.
- Valutazione di mercato: Le aziende con una solida struttura del capitale ottengono una valutazione aziendale più alta nei mercati dei capitali aumentando i prezzi delle azioni e dei titoli.
- Uso efficiente dei fondi: Una struttura del capitale robusta aiuta anche le aziende a affrontare la sovracapitalizzazione (quando le aziende emettono più debito e capitale proprio del valore totale delle sue classi di asset) e la sottocapitalizzazione.
- Più profitti: Una solida base di capitale aiuta anche le aziende a generare rendimenti più elevati per gli stakeholder riducendo il costo complessivo del capitale.
- Flessibilità del capitale di debito: Le aziende con una struttura del capitale adeguata possono facilmente aumentare o diminuire il capitale di debito.
Una struttura del capitale ottimale aiuta le aziende a limitare le passività, mantenere sotto controllo i guadagni da debito e i guadagni trattenuti, e massimizzare il flusso di cassa.
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Cos'è una struttura del capitale ottimale?
Una struttura del capitale ottimale è la migliore combinazione di debito e capitale proprio che ti permette di ottenere il massimo dal valore di mercato della tua azienda riducendo il costo del capitale. Le aziende generalmente raggiungono la combinazione di finanziamento a costo più basso minimizzando il costo medio ponderato del capitale (WACC).
Formula del costo medio ponderato del capitale (WACC):
WACC = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1 – T))
E = Valore di mercato del capitale proprio
D = Valore di mercato del debito
V = Valore totale del capitale (capitale proprio più debito)
E/V = Percentuale di capitale proprio sul totale del capitale
D/V = Percentuale di debito sul totale del capitale
Re = Costo del capitale proprio
Rd = Costo del debito
T = Aliquota fiscale
Le considerazioni che influenzano le decisioni sulla struttura del capitale operativo di un'azienda includono:
- Caratteristiche dell'azienda, come il modello di business, la maturità e le operazioni dell'azienda.
- Politiche di struttura del capitale che guidano i limiti di indebitamento di un'azienda in base alla sua propensione al rischio e alle capacità di pagamento del debito.
- Condizioni di mercato, inclusi tassi di interesse e livelli dei prezzi delle azioni.
Una struttura del capitale non è sempre il risultato delle decisioni di gestione. Le aziende possono trovarsi in difficoltà finanziarie a causa di debiti ingestibili o politiche di struttura del capitale aggressive. Anche i cambiamenti nel valore di mercato dei titoli aziendali possono influenzare la struttura del capitale di un'azienda.
Tipi di struttura del capitale
Le aziende utilizzano diverse forme di capitale di debito e capitale proprio per formare la loro struttura del capitale.
Capitale di debito
Quando una parte deve denaro a un'altra, la prima parte è in debito. Mentre il profano potrebbe pensare che essere in debito sia una cosa negativa, i proprietari di aziende e i dirigenti aziendali che si occupano della struttura del capitale sanno che il capitale di debito è un modo potente per sfruttare la crescita aziendale. Le aziende classificano il loro debito come una passività: devono pianificare di rimborsarlo. Esistono diverse strategie e strumenti per farlo, ognuno unico, con i propri vantaggi e svantaggi.
Rapporto di leva finanziaria
Le aziende spesso monitorano il loro rapporto di leva finanziaria—quanto debito detengono rispetto al loro capitale proprio—per valutare la salute finanziaria ed evitare un eccessivo indebitamento. Alti livelli di debito possono portare a un rischio maggiore, specialmente se un'azienda fatica a effettuare i pagamenti degli interessi.
Apple, ad esempio, ha sfruttato le obbligazioni societarie anche se detiene enormi riserve di liquidità. L'azienda sfrutta i tassi di interesse bassi per prendere in prestito e finanziare riacquisti di azioni o dividendi, dimostrando come anche le aziende redditizie utilizzano strategicamente il debito.
Prestiti aziendali
Un metodo collaudato di finanziamento del debito è attraverso i prestiti aziendali, specialmente nel finanziamento delle piccole imprese. Le opzioni includono prestiti a termine, prestiti della Small Business Administration (SBA), linee di credito bancarie e altro ancora. Esiste un tipo di prestito adatto a quasi tutte le esigenze specifiche di un'azienda.
Note pagabili
Le note pagabili sono un altro tipo di accordo di prestito, tranne che invece di prendere in prestito denaro da una banca, le aziende le usano per prendere in prestito denaro da altre fonti, come investitori o anche amici e familiari. Usano cambiali per mediare questi tipi di accordi di prestito.
Obbligazioni societarie
Le aziende più affermate emettono obbligazioni societarie come mezzo per generare capitale di debito. Come tutte le forme di capitale di debito, le obbligazioni sono anche accordi di prestito, ma possono essere acquistate e vendute sul mercato secondario e sono classificate per durata. Alcune obbligazioni hanno disposizioni che le rendono più o meno attraenti per gli investitori.
L'emissione di obbligazioni da 10 miliardi di dollari di Amazon nel 2023 per finanziare le sue iniziative di sostenibilità evidenzia come le grandi aziende utilizzano le obbligazioni per supportare obiettivi specifici.
Un'obbligazione con un fondo di ammortamento, ad esempio, è un investimento meno rischioso. Alcune aziende possono emettere obbligazioni convertibili—investimenti di debito che possono essere convertiti in azioni della società, o capitale proprio. Una volta che questo tipo di obbligazione è convertito, non fa più parte del finanziamento del debito di un'azienda ma è considerato come finanziamento del capitale proprio.
Diversi componenti del capitale di debito:
- Debiti senior sono prestiti contro asset collaterali che devono essere venduti per il rimborso in caso di fallimento.
- Debiti subordinati sono prestiti e obbligazioni non garantiti che le aziende pagano dopo aver rimborsato altri prestiti e debiti societari in caso di inadempienza del mutuatario.
- Debiti mezzanini utilizzano una combinazione di finanziamento del debito e del capitale proprio. I prestatori hanno il diritto di convertire questi debiti in interessi azionari in caso di inadempienza.
- Finanziamento ibrido è uno strumento di debito solitamente acquistato e venduto da broker. Dipende da capitale proprio e debito che offrono pagamenti di interessi e rendimenti fissi o variabili.
- Debito convertibile si riferisce al denaro preso in prestito da prestatori e investitori. In questi debiti, entrambe le parti firmano un accordo che richiede a un'azienda di rimborsare il prestito e convertirlo in azioni comuni o privilegiate in futuro.
Capitale proprio
Il debito è abbastanza facile da capire—prendi in prestito qualcosa da qualcun altro, e sei in debito. Finanziarsi con il debito significa che un'azienda ha l'obbligo di rimborsare i prestatori, finanziarsi con il capitale proprio significa che un'azienda rinuncia a parte della proprietà in cambio di capitale proprio. Come fanno le aziende a farlo? Vendendo azioni.
Azioni
Le azioni sono il principale tipo di finanziamento del capitale proprio, a differenza delle forme di finanziamento del debito che abbiamo appreso sopra, quando si emettono azioni, un'azienda rinuncia a parte della proprietà in cambio di capitale. Ogni azione in un'azienda rappresenta una quantità uguale di capitale proprio in quell'azienda.
Proprio come ci sono innumerevoli tipi di obbligazioni e prestiti, ci sono anche diversi tipi di azioni. Le azioni ordinarie concedono ai azionisti diritti di voto, mentre le azioni privilegiate guadagnano dividendi fissi o pagamenti periodici dall'azienda. Le azioni possono anche presentarsi sotto forma di opzioni su azioni o azioni offerte ai dipendenti a un prezzo inferiore rispetto al tasso pubblico o anche prima dell'offerta pubblica iniziale (IPO) di un'azienda.
Le azioni si presentano in diverse varietà:
- Azioni ordinarie: Gli azionisti ordinari di solito hanno diritti di voto ma sono gli ultimi in linea per ricevere pagamenti in caso di liquidazione.
- Azioni privilegiate: Gli azionisti privilegiati ricevono dividendi fissi e sono prioritari rispetto agli azionisti ordinari per i pagamenti dei dividendi, rendendo le azioni privilegiate un investimento più sicuro durante i periodi finanziariamente volatili.
- Opzioni su azioni per dipendenti: Offrire opzioni su azioni ai dipendenti aiuta ad allineare i loro interessi con il successo dell'azienda. Molte startup tecnologiche utilizzano le opzioni su azioni come parte del loro pacchetto di compensazione per attrarre e trattenere i migliori talenti.
Utili trattenuti
Gli utili trattenuti, o profitti che un'azienda ha guadagnato e risparmiato nel tempo, possono essere reinvestiti per finanziare le operazioni e la crescita dell'azienda. Pensali come il conto di risparmio di un'azienda. Sono considerati parte del capitale proprio di un'azienda nella struttura del capitale.
Diversi componenti del capitale proprio:
- Finanziamento ibrido è uno strumento di capitale proprio che le società di intermediazione acquistano e vendono per fornire alle aziende una combinazione di debito e capitale proprio.
- Capitale convertibile o sicurezza convertibile non richiede il rimborso dopo la scadenza. Tuttavia, il detentore della sicurezza può convertirla in un'altra sicurezza, come un'obbligazione o un'azione privilegiata.
- Capitale privilegiato si riferisce a diverse classi di titoli che le aziende danno priorità rispetto alle azioni comuni durante la distribuzione del flusso di cassa. Questi titoli includono azioni, interessi di partnership limitata e unità di responsabilità limitata.
- Capitale comune fornisce interessi di proprietà solo dopo aver pagato i debiti.
Dinamiche di debito e capitale proprio
Gli investitori in debito spesso accettano tassi di rendimento più bassi perché possono fare la prima richiesta sugli asset aziendali in caso di fallimento. Ecco perché le aziende godono di un costo del capitale più basso mentre emettono debiti.
D'altra parte, gli investitori in capitale proprio ricevono il valore residuo dopo che un'azienda ha rimborsato il debito. Si aspettano un tasso di rendimento più elevato poiché assumono più rischi. Di conseguenza, il costo implicito del capitale proprio supera quello del debito.
| Debito | Capitale proprio | |
| Rischio | Basso | Alto |
| Rendimento | Interesse e capitale | Dividendo e crescita del capitale |
| Diritti di proprietà | Nessuno | Diritti di voto |
| Performance | Temporale | Permanente |
I proprietari e i manager aziendali devono sempre considerare questi compromessi tra debito e capitale proprio mentre gestiscono la struttura del capitale aziendale.
Come ricapitalizzare un'azienda
Le aziende possono ottimizzare la loro struttura del capitale mescolando debito e capitale proprio con i seguenti metodi.
- Emettere debito e riacquistare capitale proprio. In questa situazione, le aziende emettono debito per prendere in prestito denaro. Poi, usano il denaro preso in prestito per riacquistare azioni dagli investitori in capitale proprio. Di conseguenza, l'azienda può mostrare un livello aumentato di debito e meno capitale proprio sul suo bilancio o stato finanziario.
- Emettere debito e pagare dividendi agli investitori in capitale proprio. Questo metodo consente a un'azienda di pagare un dividendo speciale una tantum agli investitori con denaro preso in prestito. Di conseguenza, la proporzione di debito aumenta e la condivisione del valore del capitale proprio diminuisce.
- Rimborsare il debito ed emettere capitale proprio. Questo metodo di ricapitalizzazione significa che l'azienda vende nuove azioni per acquisire più denaro e rimborsare i detentori di debito. Le aziende utilizzano questo metodo per ridurre il debito quando hanno un livello di leva finanziaria superiore al desiderato.
Come analizzare la struttura del capitale
Ora conosci gli elementi che compongono il debito e il capitale proprio nella struttura del capitale di un'azienda. Ma come puoi dire se hanno un equilibrio ottimale di ciascuno? Comprendiamo i passaggi.
1. Revisione del bilancio
Il primo passo nell'analisi della struttura del capitale è esaminare il bilancio di un'azienda, che delinea le sue passività totali (debito) e capitale proprio degli azionisti. Questo snapshot mostra la proporzione di finanziamento tramite debito e capitale proprio e aiuta a valutare la dipendenza dell'azienda dal prestito rispetto alle risorse interne.
2. Costo medio ponderato del capitale (WACC)
Uno degli strumenti più critici per valutare la struttura del capitale è il costo medio ponderato del capitale (WACC). Questa metrica aiuta a misurare il costo complessivo di finanziamento delle operazioni dell'azienda, tenendo conto sia del debito che del capitale proprio. Un WACC più basso significa che l'azienda può finanziare le sue attività in modo più economico, rendendola più efficiente e attraente per gli investitori.
Il WACC tiene conto di:
- Costo del debito (gli interessi pagati su prestiti e obbligazioni, adeguati per i benefici fiscali)
- Costo del capitale proprio (i rendimenti attesi che gli azionisti richiedono)
- Le proporzioni di debito e capitale proprio nella struttura del capitale dell'azienda.
Calcolare il WACC consente agli investitori e agli analisti di confrontarlo con il rendimento dell'investimento dell'azienda per determinare se sta utilizzando efficacemente il suo capitale per generare crescita.
3. Rapporto debito/capitale proprio
Il rapporto debito/capitale proprio è uno strumento semplice ma potente per valutare la struttura del capitale. Confronta il debito totale di un'azienda con il suo capitale proprio totale, fornendo un quadro chiaro di quanto leva l'azienda utilizza.
Un rapporto debito/capitale proprio più alto segnala che l'azienda si affida maggiormente al debito, il che può aumentare il rischio finanziario, specialmente se i flussi di cassa sono volatili. Ad esempio, un rapporto debito/capitale proprio di 2:1 significa che per ogni $1 di capitale proprio, l'azienda ha $2 di debito. Questo potrebbe essere accettabile in settori ad alta intensità di capitale, ma in altri potrebbe sollevare preoccupazioni riguardo a un eccessivo indebitamento.
4. Rapporto di indebitamento
Il rapporto di indebitamento misura la proporzione degli asset di un'azienda che sono finanziati tramite debito. Si calcola dividendo le passività totali per gli asset totali. Un rapporto di indebitamento elevato suggerisce che un'azienda si affida pesantemente al prestito per finanziare i suoi asset, il che può essere rischioso in tempi di recessione economica o quando i flussi di cassa sono tesi.
5. Rapporto di capitale proprio
Il rapporto di capitale proprio rappresenta la porzione degli asset di un'azienda finanziata dal capitale proprio degli azionisti. Si calcola dividendo il capitale proprio totale per gli asset totali. Un rapporto di capitale proprio più alto indica una struttura del capitale più conservativa con meno dipendenza dal debito. Questo può essere visto come un investimento più sicuro ma potrebbe limitare il potenziale di crescita dell'azienda se non sta sfruttando efficacemente il debito.
6. Rapporto di capitalizzazione
Il rapporto di capitalizzazione valuta la proporzione di debito a lungo termine rispetto al capitale totale (debito a lungo termine + capitale proprio). Riflette quanto del capitale di un'azienda proviene dal debito, fornendo un'idea della sua strategia finanziaria a lungo termine. Un rapporto di capitalizzazione elevato può indicare potenziali problemi di solvibilità, mentre un rapporto basso suggerisce stabilità finanziaria ma possibilmente una crescita conservativa.
7. Rapporto di copertura degli interessi
Il rapporto di copertura degli interessi misura la capacità di un'azienda di soddisfare i suoi obblighi di debito confrontando i suoi guadagni prima degli interessi e delle tasse (EBIT) con le sue spese per interessi. Un rapporto più alto indica che l'azienda genera abbastanza guadagni per coprire comodamente i suoi pagamenti di interessi. Un rapporto più basso potrebbe segnalare che l'azienda è a rischio di inadempienza sul suo debito.
Quindi, prendiamo l'esempio di un'azienda che ha storicamente bilanciato alti livelli di debito con un forte finanziamento del capitale proprio, facendo affidamento su significativi investimenti degli azionisti per alimentare la sua crescita. Monitorando il suo rapporto debito/capitale proprio e il WACC, gli investitori possono valutare se l'azienda sta sfruttando in modo ottimale il suo capitale per scalare il suo business mentre gestisce i rischi.
È strutturalmente solida?
Ora che sai cosa compone la struttura del capitale e come analizzarla, puoi usarla per ottenere ulteriori informazioni sul funzionamento interno di un'azienda. La struttura del capitale è uno dei concetti più importanti in finanza ed è utile sia per i funzionari finanziari aziendali che per gli investitori esterni.
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Questo articolo è stato originariamente pubblicato nel 2019. È stato aggiornato con nuove informazioni.
Maddie Rehayem
Maddie is a former content specialist at G2. She also has a passion for music and cats. (she/her/hers)
